为什么区块链公司屡屡上市？

全球三大矿机厂商中有两家冲击IPO，遭遇重挫。 其背后不仅是公司自身的隐患，还有香港监管环境的悄然变化。

财经记者 吴洋英辉 | 温颂威 | 编辑

全球三大加密货币矿机公司中，两家上市申请遭遇重大挫折。 比特大陆仍在等待听证会和上市进展。 虽然目前是上市成功概率最高的加密货币公司，但变数依然存在。

区块链企业上市遭遇重挫，让不少业内人士感到恐慌。 这里有两个结论可以缓解焦虑：上市失败更多是企业自身的问题，在行业内并不普遍。 与此同时，香港仍然欢迎区块链。

不过，值得提醒的是，上市受挫的背后，不仅是公司自身的隐患，还有香港监管环境的悄然变化。

上市遭遇一连串挫折

2018年5月至9月短短四个月时间，全球三大矿机公司和三大交易所之一的火币扎堆赴港上市。

5年的果实，一次收获。 这些公司大多诞生于2013年，在2017年的加密货币牛市中，销售额和用户数量增长惊人，甚至超过800%。 在币圈持续熊市中，用过往的成绩换取资本市场的“输血”无疑是现阶段区块链企业的最佳选择。

其中，嘉楠耘智率先行动，于5月15日向港交所递交上市招股书。亿邦国际紧随其后，于6月26日递交招股书。8月，火币收购同程73.73%股权港交所主板上市公司控股（01611.HK），被解读为“借壳上市”。 9月26日，占全球矿机份额74%的比特大陆提交上市招股书，成为本轮加密货币上市申请的收官之作。

遗憾的是，这些区块链巨头并没有等到预期的收获季节。

率先提交上市申请的嘉楠耘智也率先迎来了上市结果。 11月14日，港交所在官网更新了嘉楠耘智的申请状态——“无效”。 这意味着嘉楠耘智赴港上市失败。

嘉楠耘智此前曾大幅缩减上市发行量。 据路透社援引知情人士的话称，嘉楠耘智的筹资目标已从今年早些时候的 10 亿美元下调至至少 4 亿美元。 遗憾的是，减少募集资金规模仍未能帮助公司顺利实现上市计划。

另一家矿机公司亿邦国际也在上市途中遭遇重大挫折。 10月，易邦国际被卷入网贷平台银豆网的“催债门”。 有维权人士向港交所提交举报，质疑亿邦国际涉嫌P2P和洗钱，不应在港上市。 同时，维权人士向香港警方报案。 有维权人士晒出香港警方回复电邮截图，称香港警务处和金融情报组确认收到举报电邮并进行处理。 截至12月10日，亿邦国际在港交所公布的上市申请状态仍为“处理中”。 现在距离公布上市结果的6个月期限只剩下十几天了。

笔者在与多位熟悉矿机行业和资本市场的人士交流时，都表示没有听说亿邦国际可能成功上市的消息。 根据以往的经验，临近上市时间却没有乐观的消息，出现重大的维权危机，可能意味着上市无法获得港交所的批准。

是公司问题还是行业问题？

两大矿机巨头相继冲击市场，遭遇重挫，引发不少业内人士的恐慌。 在与我聊天时，不少业内人士表达了同样的困惑——上市受挫是公司自身的问题，还是港交所对整个加密货币行业存有疑虑？

从目前得到的信息来看，前者的可能性更大。 嘉楠耘智、亿邦国际未能冲击IPO，主要是因为公司自身存在隐患，在行业内并无更多证据证明其具有普遍性。

亿邦国际遭遇的维权危机，源于P2P行业的爆发。 此前，互联网金融平台银豆网发布公告称，因与公司实际控制人李永刚失联，导致资金无法兑现。 一群维权人士发现，银豆网数亿资金流入易邦国际关联公司，其中数笔资金通过私人账户转入。 维权人士因此质疑易邦国际与银豆网案有关，涉嫌虚增销售收入。 亿邦国际称，维权者的质疑不属实，称收入的增加“得益于比特币交易的快速发展”。

许多新闻报道将易邦国际的“债务门”事件与其主营区块链业务混为一谈。 其实，这是一个不清楚的事实。 如果亿邦国际因此不能上市，其监管风险来自于关联的P2P业务，与区块链和加密货币没有直接联系。

嘉楠耘智在港上市逾六个月的原因尚未公布。 不过，从其此前3次在内地新三板挂牌遭遇反复问询，便可窥见一斑。 在三份问询中，全国中小企业股份转让系统的提问主要集中在法人个人客户的主导地位、与上市公司鲁易通的股份支付问题、国家监管政策风险等方面。

其中，前两个是公司特有的问题。 第三方在业内很常见比特币第二代上市时间，但上市地转移到香港后，这个问题就不再存在了。 由此可见，嘉楠耘智此次赴港申请失败，很可能是公司自身的具体问题而非行业问题。

对于惊慌失措的人们，这里有一个更大的安慰：香港仍在积极向区块链和加密货币发出“欢迎”信号。 在港交所的官网上，一个巨大的标题——“港交所探索区块链”放在了显眼的位置。

期待已久的“区块链第一股”称号，或许也不是不可能送人。 目前，比特大陆是最有可能上市的加密货币公司。 作为最晚递交表格的矿机公司，比特大陆只有2个月的时间递交申请，还有4个月等待参与港交所的聆讯。

此前有消息称，比特大陆在港交所上市的几个临时代号包括90027和810004。但笔者在与证券专业人士交流时表示，临时代号是为各家券商提供信息展示平台。可能上市的公司，与比特大陆能否成功上市无关。

上市背后的不同想法

虽然看起来打IPO的时机和动向还是比较吻合的。 不过，这些区块链公司对于上市的想法各不相同。

比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际分列全球比特币矿机市场第一、二、三位。 但三者的矿机市场份额呈现两极分化。 说是前三，但二、三名加起来还不到第一名的1/3。

根据三家公司的招股书数据，全球市占率最高的公司销售额分别为74%、6.3%和4.5%，销量分别为66%、20.9%和3.7%。

嘉楠耘智、亿邦国际和比特大陆最大的区别在于，他们面对的是一个几乎垄断了整个市场的对手。 对于这个行业的老二、老三来说，矿机销售带来的现金流并不是很惊喜，在全球抢占更大矿机市场份额的可能性也不是很大，所以表现出了兴趣在较早参与传统资本游戏。 意图。

2015年8月，亿邦在新三板挂牌上市。 2016年创立矿机业务“影比特”。 2018年2月，易邦国际发布公告称，因“资本市场发展及公司业务发展战略需要……拟在境外上市”，申请在新三板停牌。 四个月后，向港交所递交上市招股书。

2016年，嘉楠耘智曾尝试借壳国内A股上市。 2016年6月，绿易通（300423）公告称拟以30.6亿元收购嘉楠耘智，但停牌半年后宣布终止。 2017年8月，嘉楠耘智申请在新三板挂牌。 全国中小企业股份转让系统对其进行了三轮问询，问询内容涉及财务明细、可持续经营能力、监管政策风险等多个方面，但最终仍未通过。公开。

“这两家公司后期基本变成了纯资本运作，矿机业务是为资本服务的。” 一位熟悉比特币挖矿行业的内部人士告诉我。

与这两家公司相比，比特大陆对传统资本的兴趣来得更晚。 比特大陆在2017年才接受了第一轮融资，从2018年6月到2018年9月，迅速完成了三轮资本运作：2.927亿美元的B轮融资、4.42亿美元的B+轮融资和申请上市。

比特大陆的上市行动比其他两家公司慢了近 2-3 年。 但与其说是对传统资本的麻木不仁，不如说是对传统资本的傲慢。 比特大陆和币安都多次表达了对“不缺钱”的信心。

历经三年不同的发展路线，全球三大矿机企业如今已走在同一条道路上。 随着熊市的到来，矿机销量和交易所交易量暴跌，均较最高峰下跌90%。 2017年牛市大赚后积累的资金，在这个寒冬显得岌岌可危。 没有人知道冬天会持续多久，数十亿美元的收入此刻似乎少得令人担忧。 他们迫切需要转换输血场所——从加密货币市场到传统资本市场。

加密天堂还活着吗？

另一个容易被忽视的关键问题是，他们选择香港上市是否是最正确的选择？ 香港还是它曾经认为的加密货币天堂吗？

这个问题的答案是：香港仍然是加密货币的天堂。 但这世外桃源并不如往日般惬意。

与中国大陆相比，香港对加密货币一直持相当开放的态度。 这些加密货币公司不约而同地选择了香港作为上市地。 主要目的之一是避免在中国对加密货币进行严格监管。

2018年8月，银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局联合发文提醒《防范非法集资“虚拟货币”和“区块链”之名。临近中国“九四”ICO和关闭国内交易所一周年比特币第二代上市时间，业内普遍认为，这反映了中国监管机构重申对加密货币严格监管的态度，短期内不存在放松监管的可能。

与中国大陆监管机构施加的严格限制不同，香港对加密货币具有更大的监管灵活性。 全球排名前 20 位的加密货币交易所中，超过七家位于香港。

嘉楠耘智和亿邦国际此前都曾寻求或实现在国内证券市场上市，但都放弃了国内上市，转战香港。 遗憾的是，从目前的上市结果来看，香港可能并不是他们之前想象中的“加密货币天堂”。

目前，香港对加密货币市场的监管正在逐步收紧。 11月1日，香港证监会发布《关于虚拟资产组合管理公司、基金分销商和交易平台运营商监管框架的声明》，对数字货币等虚拟资产投资发布新规。

在新规中，香港监管机构对加密货币的态度与其说是“开放”，不如说是怀疑和谨慎。 例如，为了在香港获得监管合规牌照，加密货币交易所经营者需要经常向监管机构报告，接受监督和审查——时间可能会持续 12 个月或更长时间。

这意味着香港监管机构已将手伸向加密货币市场，过去的“自由放纵时代”即将结束。 监管质疑无疑会增加加密货币企业上市的政策风险和变数。

“慧”眼区块链

预见未来。

技术和分布式生态支持者、财经杂志TMT记者吴阳英辉认为，区块链将改变世界的某个部分。

更新时间：每两周一次